国元证券股份有限公司杨为敩近期对川环科技(300547)进行研究并发布了研究报告《川环科技2022年报及2023Q1业绩报告点评：转型期传统车拖累业绩，新能源持续快速增长》，本报告对川环科技给出增持评级，认为其目标价位为19.00元，当前股价为15.19元，预期上涨幅度为25.08%。

(资料图片仅供参考)

川环科技(300547)

事件：

川环科技发布2022年报及2023Q1季报，公司2022年实现营收9.07亿，同比16.81%；实现归母净利1.22亿，同比16.6%。2023Q1公司实现收入2.05亿，同比增长6.48%;实现归母净利润0.23亿，同比增长6.98%。

投资要点：

新能源转型快速推动，传统车收缩拖累业绩不达预期

根据公司2022年年报信息，2022年公司供应新能源汽车体系各类胶管共计2.5亿，同比增长287.38%，呈现快速增长局面。扣除新能源车和摩托车及其他业务后，传统车体系业务收入5.92亿元，同比-6.27%，传统车业务收缩速度早于行业平均水平，且幅度较大。整体拖累2022年公司业务不及预期。2023年Q1，传统车行业整体下行幅度达到16.38%，同样拖累公司收入。但受新能源车快速增长推动，公司仍然实现6.48%收入增长。

客户覆盖主要新能源车企，新能源高占比带动公司率先走出转型期

作为行业内较早转型新能源汽车体系的企业，截止2022年公司新能源车相关收入达到2.5亿元，占整体业务收入的27.6%,显著高于2021年8.7%的水平，成为业务关键成长力量。公司新能源车体系下游客户覆盖比亚迪(002594)、埃安、长安、理想、吉利、蔚来、哪吒、长城等主要新能源车企，2023年有望跟随相关新能源企业快速成长，率先走出燃油车体系收缩转型阵痛期。

混动胶管量价齐升叠加油价下行，推升公司业绩

胶管行业以燃油车、纯电、PHEV为顺序单车价值逐步爬升，中位数从300元提升到600元再到900元，提升幅度显著。新能源车转型新势力以纯电车为主，传统车企纯电与PEHV双线并举。2023年起主要传统车企加快PHEV车型布局，公司有望受益相关车型推动量价齐升。同时在成本方面，受原材料端原油等价格下行影响，毛利率有望受益。

投资建议与盈利预测

基于公司软管领域核心能力以及关键新能源客户持续放量，同时考虑转型期传统车业务公司扰动，下调公司2023-2024归母净利润至1.64/2.04亿元（原值1.97/2.35）亿元，并首次给出2025年归母净利润预测2.43亿元，对应2023-2025基本每股收益分别为：0.76/0.94/2.12元，对应当前股价，2023-2025年PE分别为20.12/16.19/13.58倍，维持公司“增持”评级。

风险提示

新能源汽车行业发展不及预期；公司新能源化渗透不及预期；行业竞争超预期；上游成本下降不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券(601377)戴畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.72亿，根据现价换算的预测PE为19.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，川环科技（300547）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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